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蒙牛78亿收购网红奶粉贝拉米,却股价大跌 到底值不值?[图]

日期:2019-10-19 15:02:46     浏览:1933    

数据显示,纺织服装(以下简称纺织服装)行业指数表现不佳,过去三年为-38.59%,过去两年为38.5%,去年为-22.9%。尽管2019年纺织服装指数年初随市场上涨,但随后下跌更为剧烈,今年仅上涨5.54%,在所有行业排名第24位。

2011年及之前属于快速扩张和发展时期,随后在未来五年进入调整期,2017年略有改善,2018年整体经济下滑导致消费需求下降。2019年7月,社会消费品零售增长率仅为7.6%,继续放缓,接近四年来的最低点。服装、鞋、帽和纺织品的零售额也出现同比下降,7月份增长率为2.9%,比上个月下降2.3%。

有两个有趣的数字表明纺织业的蛋糕已经缩水。首先,国家统计局的统计数据显示,2019年上半年,人均服装支出为731元,同比增长2.96%,明显低于人均支出。人均消费支出比例从2018年同期的7.39%降至7.08%。

第二,自从2009年双十一狂欢节开始以来,人们“剁手”穿衣服的情绪一直在上升。正因为如此,11月和12月的总收入一直是年度最佳表现,同时保持了连续7年创下新高的大好时机。下降始于2017年,收入在2018年12月下降了21.9%。

今年上半年,纺织服装行业依然疲软,总收入降至1335亿元,同比下降8.3%。与此同时,净利润的下降更为显著,行业母公司净利润的增长率降至-23.6%。具体到个股,可以发现行业被严重分割。根据最新2019年年中报告,童装、运动鞋和高档服装的总收入仍保持两位数增长,分别为38.13%、27.07%和13.87%。此外,其余国家正面临增长放缓至一位数甚至负增长。该行业一半以上的企业收入增长率为负。

此外,毛利率和净利率也处于分化状态。2019年上半年,该行业整体毛利率为32%,同比小幅上升0.3%,而净利率同比下降1.3%至7.3%。其中,童装的毛利率因产品升级而提高了4.81%。然而,流行服装的毛利率仅增长了0.37%。

龙头企业蓝海的家园寒冬

盈利能力继续下降

根据2018年年报,无论是在总市值还是净利润方面,蓝海之家都牢牢占据纺织服装行业的领先地位。但即使是这样一个行业的老大哥也受到了今年冬天的困扰。蓝海大厦的总收入增长率从四年前的72.56%下降到4.89%。不包括非母公司收入的净利润增长率为-0.63%,这是多年来第一次出现负值。

虽然蓝海大厦发展相对成熟,毛利率保持在40%左右,但恶劣的外部环境和行业激烈竞争导致成本率上升,利润率受到挤压,净利率连续三年下降,截至2018年底仅为18.10%。不难看出,即使是龙头企业也在寒风横扫经济和服装业时“颤抖”。

冬天,商店和生产扩张迅猛,结果却是负面的。

2018年,当经济形势不容乐观时,公司没有停止扩张,门店数量从4503家增加到5097家。从公布的数据来看,男装行业的店铺总数,包括红豆股份、九木王和宝石鸟,都不是蓝海之家的对手。然而,当步伐走得太远时,总会有隐患。每家商店的平均日收入从11073元下降到10261元,同比下降7.3%,呈现负增长。

激进策略也出现在《蓝海之家》的制作中。t恤销量的同比增长促使该公司加快生产t恤,2018年的t恤产量约为4.4亿件,比上年增长1035万件,增幅为30.5%。但t恤销售额同比仅增长5.37%。然后剩余的货物自然堆积起来,成为库存。年度报告显示,t恤库存增加了703万件以上,这也意味着产量增加的70%的服装已经“搁置”,等待降价。同时,2018年,蓝海大厦存货跌价准备飙升至4.38亿元,是2017年的两倍。

转移爱居兔,集中资源过冬

随着长期沉浸于男装市场的蓝海之家探索多品牌发展之路,爱居兔是其2010年成立的女装品牌。然而,由于女装行业竞争更加激烈,该公司不得不投入更多资源进行扩张。仅在2015年至2018年的三年间,其门店数量激增975家。与此同时,管理层试图让爱居兔进入购物中心的商店,但收效甚微。今年1-8月,爱居兔品牌毛利率仅为12.5%,同比下降16.54%,净利润为-2536万元。在“吃草不产奶”的案例中,爱居兔也直接影响了蓝海家族集团的报告数据。

公告显示,蓝海家族品牌管理有限公司已将其100%股权转让给赵方伟,其中66%以2.52亿元的价格转让给辛迪加管理,15%以5736.4万元的价格转让给辛迪加管理,其余19%以7266.22万元的价格转让给全资子公司蓝海投资。这笔交易将为蓝海大厦带来5600万元的投资收益。与此同时,爱居兔的金融在9月份之后不会被整合,这将直接减少损失的影响。

拉沙贝尔,有麻烦了

7年来第一次出现亏损,所有演出都下滑了。

就总市值和净利润而言,女装行业的拉沙贝尔(Rashabel)位居该行业的中下游。在过去的一年里,股价表现也因行业指数下跌了49.41%,因市场下跌了59.99%。

尽管公司已尽一切努力将总收入增长率保持在13.08%的两位数。然而,很难掩盖该公司自2018年以来7年来的首次亏损,净利润为-1.52亿元,同比下降120.57%。然而,这并非没有警告信号,因为该公司的利润已经连续两年放缓。拉夏佩儿的两大女装品牌拉夏佩儿和普埃拉的收入分别同比下降11.94%和13.35%,收入贡献分别减少3.09亿元和2.84亿元。盈利能力的疲软一直持续到今年。2019年“中期报告卡”显示,公司亏损金额已扩大至约7亿元,同比增长率为-322%。

支出继续上升,但收效甚微。

根据今年上半年的报告,童装和流行服装的成本率增幅在业内最为明显,分别同比增长7.04%和4.62%。其中,雷切尔花了很大力气赢得了一块“蛋糕”。其中,2018年销售费用飙升至60.32亿元,同比增长38.52%。这是什么概念?该公司2018年总收入为101.76亿元,这意味着“销售费用/总营业收入”之比在连续5年上升后达到了惊人的59.28%。“花钱买收入”的现象越来越严重。

在花钱速度远远超过赚钱速度的困境下,公司的业绩变得不令人满意。瑞秋有9269家店铺,看起来很大,但实际上收效甚微。当2017年净利润不为负时,该公司每家店铺的平均日利润仅为181.99元,不到蓝海大厦的十分之一。

债务危机出现,现金状况堪忧

除了收入方面的困境之外,该公司的资产负债率在多年上升后已经达到59%,比行业平均水平高出约11%。其中,最突出的计息负债占总投资的38.89%,需要偿还的长期贷款逐渐出现在公司账户中。截至今年上半年,拉沙贝尔一年内到期的长期贷款已达9090万元,同比增长214.15%。

虽然现金收入比一直保持在100%以上,但由于收入能力下降,真正可以“装进口袋”的钱也在减少。与此同时,整个企业都处于急需食物的状态,需要到处花钱。因此,2018年底账面上的期末现金从8.16亿元减少到4.5亿元。净增长在行业中排名倒数第二。

同样,根据最新半年度报告,瑞切尔的营业现金流入从去年同期的55亿元下降至47.47亿元,同比下降13.69%,首次出现负增长。尽管现金状况不断恶化,该公司仍在进行投资收购:例如,以3534万欧元收购了拉查帕泰尔二世60%的股份,并投资1亿元认购南通迅明基金合伙(Limited Partnership)等股份。除上述长期贷款外,公司还需提前支付短期贷款本息。仅现金还款就达到10亿元,是去年同期的2.4倍。在这一系列操作下,公司通过投资和筹资活动的现金流都是负数!换句话说,该公司不仅通过其主营业务赚得更少,而且投资和债务的两个“吸血鬼”也在挤出现金,恶化了公司的现金状况。

除了手中的真金白银,该公司还积累了价值25.34亿元的服装库存。这些股票不仅不能直接、快速地用于投资或偿还债务,还面临价格下跌的风险。在其2018年年度报告中,该公司拨备了3.27亿元人民币,较2017年增长39%。彻底粉碎他们其他指标的表现。

机构很少关注,逐渐被遗忘。

统计数据显示,拉沙贝尔十大股东持有的股份数量也在逐渐减少,机构投资者比例从年初的53.81%下降到年中的32.44%。与此同时,关于拉沙贝尔的研究论文只有大约16份,最新的发布日期也可以追溯到去年8月。换句话说,在过去的一年里,该公司没有受到研究人员的任何关注。相反,休闲服装行业的领导者蓝海·豪斯(豪斯)仍有319篇研究论文要分析。

R&D升级是不够的,未来也不乐观。

综上所述,由于外部因素的影响,可供细分的市场也在逐渐减少,行业整体收入和利润增长的放缓甚至衰退还有待解决。体育场内的运动员也不得不增加支出,以争夺现有的股票市场,从而挤压他们的利润。

如果将非上市公司包括在内,2018年服装行业的亏损数量已达到2650家左右,比上年增加455家。在冬天的阴影下,大多数企业已经开始减少门店或转移一些亏损品牌,聚集资源发展大企业。同时,研发投入逐渐增加,但目前“研发费用/总收入”的比例仍在1%左右,甚至不到1%。这也表明,关于如何改善线下商店的产品设计、质量和购物体验的研究还没有到位。

资料来源:金融

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