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蒙牛78亿收购网红奶粉贝拉米,却股价大跌 到底值不值?[图]

日期:2019-10-19 13:11:28     浏览:4185    

今年,消费行业和消费类股大幅上涨。截至10月10日,中国证券主要消费指数上涨近62%,中国证券白酒指数上涨85.01%。面对这样的上涨,基金经理会继续对消费类股的未来表现保持乐观吗?整理易方达消费行业股票基金经理萧楠的最新观点,供投资者参考。

消费增长如此之快,以至于将来也不会增长。萧楠认为,这个问题的隐含假设是对价格的投机思考——即根据历史股价的表现来判断未来。例如,价格投机的典型表现是抛出高价格和低价格,然后向上追,向下杀。所以这个问题适用于任何种类的资产,比如房价、金价、比特币、指数或油价、汇率等。

股票价格的未来表现和股票价格的过去表现之间没有因果关系,甚至没有相关性。浩寿不擅长研究市场上的各种曲线,这实际上是一个低成本的问题。从长远来看,决定公司股价回报的是其固有的持续盈利能力。

此外,“它是否能在未来上升”的问题仍然需要考虑这个“未来”时期将持续多久。如果我问及明天、下周、下个月等短期股价表现,我的答案永远不会为人所知。造成短期股价波动的因素太多,这是资本、情绪、事件、基本面等因素共振的结果。然而,如果我问及更长一段时间(比如3-5年)的业绩,我对所选股票有很大信心,并相信这种组合能带来很高的回报。

目前,中国白酒的ttm为33.7倍,pe百分位数高达93%。白酒股目前的估值普遍被高估了吗?

萧楠表示,在过去的十年里,如果pe波段被用作制酒行业波段的锚,产量高,吸收率低,产量将远远低于买入和持有。还有一种可能性是,你已经失去了一股股票,当你下了车,等待股价回落时,汽车就会高速行驶。

不仅仅是白酒行业,很多行业也不能简单地看历史pe。历史pe范围只是一个参考。无论是白酒还是其他行业或部门,研究人员都应该把研究重点放在自由现金流上,而不是损益表上的利润上。自由现金流对股价有很强的引力效应。

例如,公司甲增加10%的资本支出,可以带来20%的收入增长、30%的利润增长和40%的自由现金流增长。公司乙100%投资于新资本支出,只能带来60%的收入增长、30%的利润增长和30%的自由现金流下降。从静态的角度来看,这两家公司的合理市盈率在哪里?从长远来看,谁的pe可以扩张,谁的pe应该收缩?Pe是dcf的一个非常简单的表达,在很多情况下它会严重扭曲公司的真实价值。

消费行业一直持有大量股票。就这个行业的投资而言,购买个股还是指数基金更好?

“不管你是看好消费还是其他行业,在你想投资之前,先问问自己是否有精力和能力研究个股。如果没有,买一个指数。如果你觉得有,认真地问自己这个问题三次。”萧楠简单地回答了这个问题。

谈到自己的经历,萧楠说,就我个人而言,我更喜欢自己积极的管理能力,因为通过深入的研究,高质量的企业可以被选择并长期持有,从而获得超过指标的超额回报。历史成就也证明了这一点。

基金的超额收入来自哪里?

萧楠认为,收入来自认知,超额收入来自超额认知,超额认知来自基于深入研究的价值发现,以及对公司盈利模式和可持续性的深入理解。

你如何看待中国消费行业和领先公司的未来增长势头?

小南举了一个流行的例子。有两个人在追你。一个来自山东,另一个来自广东。你如何选择?是的,根据出生地选择伴侣是不合理的。既然选择一个伴侣不能被贴上标签,你怎么能用你的真钱来贴上标签呢?“天然土壤”、“中国消费”和“领先公司”是标签。也有在自然土壤中做假账的骗子。中国消费品品牌每年都被淘汰。一些领先的公司很强大,而另一些则在衰落。想投资的人可以放弃标签思维,尽可能回到事物的本质。

如果你想谈谈总的方向,那么我对中国的消费行业非常乐观。就总量而言,中国目前人均国内生产总值接近1万美元,已经拥有巨大的消费市场。消费行业的许多公司都具有高频率、剧烈疼痛、内部成长性强、受宏观和外部因素影响小的特点。如果未来我们的财富是美国人和日本人的一半,那么消费增长会是什么样的令人兴奋的前景呢?然而,我非常相信,“半富”只是一个小目标,中国的经济增长潜力和前景是巨大的。到那时,每个消费领域都会有领先的公司,作为投资者,我们会非常高兴。

就公司特征而言,这位“未来之星”往往拥有独特的商业模式,无法以同样的模式与现有的成功企业竞争。此外,在企业的早期阶段,它已经显示出远远超过同行的竞争力。

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资料来源:金融

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